利好？利空？川普关税豁免风波引发政策混乱

川普关税消息出现“混乱”

这周末可不太平，川普先是破天荒再度豁免关税。这次豁免的是手机、电脑芯片等消费电子相关产品。一下子就让科技产业，特别是苹果松了一口气。对它们来说，这肯定是重大利好。可是很快商务部长卢特尼克又破了一盆冷水，说豁免只是暂时的，搞得整个行业摸不着头脑，战战兢兢，后来川普又出来澄清，结果并没有让大家更清楚，反而越描越乱。那到底是怎么回事儿？今天阿吉就给大家捋一下这个来龙去脉。

首先是周六。这一天，媒体突然曝出重磅新闻，川普政府豁免了对智能手机、电脑等消费电子产品实施的关税。具体的来源是根据周五发布的一份边境指导文件。这个决定出乎意料，因为之前可没有任何风声。上周日的时候，商务部长卢特尼克还说过，给iPhone拧螺丝的数百万大军将会回来美国。虽然提到自动化，但也变相的表达了，政府想要逼迫苹果把iPhone生产线搬回来的决心。然后周末前，还有消息说整个三月，苹果为了应对关税，正在用一架架飞机把印度生产的iPhone运到美国，总计600吨或者150万台，显然表明苹果也急了。所以这个关税豁免的消息出炉后，肯定让苹果、戴尔、惠普等公司大松了一口气。而且消费电子产品，是中美之间贸易逆差很大的组成部分，这样的豁免也似乎给中美之间的局势，提供一定的积极因素。

结果好景不长，周日的时候，商务部长卢特尼克在接受ABC采访的时候，就泼了一大盆冷水。他表示，消费电子产品的关税豁免只是“暂时的”，这些产品很快将被纳入，即将实施的半导体关税计划中。为什么呢？他强调：“我们不能让电子产业依赖外国供应链，尤其是中国。豁免只是过渡期，最终会有更高关税。”接着，他预测，新关税可能在“一个月或两个月内”生效。

这个言论就让市场炸锅了。 那原来关税还是会加的啊？于是投资者和各种评论员，一下子口风就改了，从乐观改为悲观。纽约时报就评论：“商务部长的表态让政策变得扑朔迷离。”有专家认为，这可能是川普政府内部的分歧：川普想安抚市场，但商务部更倾向于强硬立场，推动产业回流。

面对混乱，川普在周日下午通过社交媒体发文澄清，没有人能逃脱对美国贸易逆差和非货币关税壁垒的责任，尤其是中国，中国对我们的待遇是最差的！周五并没有宣布任何关税“例外”。这些产品仍然受到现有的20%芬太尼关税的影响，它们只是被转移到了一个不同的关税“桶”里。假新闻知道这一点，但拒绝报道。

他还说，我们正在对半导体和整个电子供应链，进行国家安全关税调查。事实证明，我们需要在美国生产产品，我们不能被其他国家，尤其是像中国这样敌对的贸易国家所挟持。虽然通篇没有提到手机电脑，但是我们也不难猜出川普在指代什么。现在川普更是祭出了，要对电子供应链进行国家安全调查，不仅规格升级，同时也阐明消费电子的关税，随时都有可能再度推出。企业们无疑被搞得战战兢兢，只能采取边走边看的策略。

但这条推并没有起到澄清的效果，反而越描越乱。很多人看不懂“豁免”和“转移到其他关税桶”有什么区别。《华盛顿邮报》评论道：“川普的澄清让政策更加模糊不清，投资者和企业都不知道下一步该怎么办。”市场的不确定性进一步加剧。不过LPL Financial的分析师表示，现在投资者已经没有余力，去关注接下来调查结果怎么样了，只是在庆幸现在关税起码是暂停了。这也是今天股市盘前上涨的重要原因。

阿吉认为，川普之所以先暂停了消费电子的关税，也是不想要选民有意见。美国有超过一半的人都在用iPhone，而像电脑等产品也深度依赖中国的供应链。如果它们瞬间涨价，那么对于美国人体感上一定会有重大冲击。但是从上面川普最后的澄清来看，他还不想要放弃，于是开启了对电子产业的供应链调查。这应该会需要一段时间，具体什么时候公布，又会对关税造成什么调整还需要密切关注。

整体来说，消息面上，关税政策整体的趋势似乎在好转，这可以给市场注入一定的积极因素。虽然川普还能随时变卦，但我不认为他政策的激进程度，会超过4月2号公布的对等关税，也不太可能像其他国家地区那样，打出跟中国一样的，你来我往的关税升级战。上期视频，我也说过美债已经牵制住了川普，为了避免美债收益率不断冲高，他也会收敛。

现在我们需要关注的，是关税政策下的经济影响。我们现阶段很难确切的判断，川普这样的关税大锤抡下去，是否已经对经济产生了影响，所以经济层面的风险还是相对比较高。不过有一点很明确，那就是只要谈判拖得越久，对经济就越不利。企业们需要确定性才好做计划。如果迟迟悬而未决，势必会打击到未来的发展，影响股市表现，值得注意。

不过今天下午，川普又传出汽车关税方面的新消息。现在消息已经不是一天一个变了，而是几个小时变一下。阿吉虽然也很无奈，但也没办法，下面我们就来跟进一下最新的消息。

根据彭博最新的报道，川普透露，他正在考虑暂时放宽，对进口汽车和零部件的关税，目的是给汽车公司更多时间在美国建厂生产。他在椭圆办公室接受采访时说：“我在想办法帮帮汽车公司。他们现在用的零部件大多来自加拿大、墨西哥等地，调整生产线到美国需要点时间。”

只是川普没说清楚这个“暂缓”会持续多久，也没具体讲哪些产品能免税。不过他的表态让汽车行业松了口气。通用、福特和Stellantis的股价，在川普讲话后立刻回升，扭转了之前的下跌趋势。汽车业一直为川普的关税政策犯愁，因为这可能会让车价上涨，还会打乱美国、加拿大和墨西哥的供应链。但川普坚持认为，关税是振兴美国制造业的关键。

目前，川普已经对整车加了25%的关税，零部件的关税则定在5月3号开始实施。不过，他对加拿大和墨西哥的车辆开了个口子，只要符合北美贸易协定的本地含量要求，就能免税。

美国的三大车企也在继续跟川普拉扯，希望把一些低成本的小零件排除在关税之外。他们表示，愿意为整车和大件部分，比如发动机、变速箱等交税，但小零件如果也加税就有点扛不住了。底特律的汽车业律师直言：“政府想要的改变不是一天两天能搞定的，得慢慢来。”

车企还跟政府抱怨，如果所有零部件都加关税，成本会蹭蹭上涨，利润缩水不说，还可能裁员。这跟川普想重振美国汽车业的初衷完全不搭调。Anderson Economic Group的研究报告指出，关税可能让进口豪华车涨价2万美元，便宜的小车也要多掏2500到4500美元。第一年，全体消费者就得多花300亿美元。而现在新车均价都快5万美元了，如果涨价，消费者真的吃不消。

川普还顺便提到，进口药品的关税也快要来了。不过只是点到为止，没有提供更多细节。而面对周末豁免的消费电子关税，他说：“我很灵活，但目标不变。我刚帮了库克一把，我不想伤害谁，但最终还是得让美国再次强大。”

阿吉认为，这则消息印证了我上面的分析，关税政策整体的趋势似乎在好转，川普的豁免项越来越多。这对于市场来说肯定是一件好事。不过，我目前只能谨慎乐观。川普政府和欧盟和中国的后续，仍是悬在美国经济上的两大不确定因素。如果这两个的关税问题没有解决，关税的政策风险就依然存在。

美联储再现“通胀是暂时的”言论

不只是鲍威尔了，这次连美联储理事Waller也出来说，通胀是“暂时的”。这句话大概是美联储最大的噩梦。2021年，正是因为他们错判了通胀，才导致后来通胀飙升到那么高，逼迫美联储进行史无前例的加息潮。那么为什么这次Waller还愿意再次这么表态呢？我们又应该如何理解这段时间美联储的整体态度呢？

今天，美联储理事Waller在圣路易斯的一次政策演讲中表示，他预计川普总统的关税政策，对物价的影响将是“暂时的”。他说，“我已经能听到有人在嚷嚷，说这肯定是个错误，因为2021年和2022年发生的事证明了这点。但仅仅因为它曾经失败过，并不意味着你永远不该再这么想。”他还将自己对通胀的看法，比作备受争议的橄榄球战术“Tush Push”。

不知道大家对橄榄球熟不熟悉。没想到聊个财经新闻还要对美式橄榄球有个了解。简单来说，“Tush Push”，就是通过推屁股来帮助队友前进的动作。费城老鹰队就经常使用这个战术，也挺成功的，但它备受争议，有人觉得这战术太“赖皮”，像是“滥用规则”。而Waller之所以在这里引用就是想说，有争议性并不意味着就要退缩，他还是想坚持判断。

那么为什么Waller这么认为呢？他就说两种可能得场景：其一是大规模的长期关税。通胀将暂时飙升至4%-5%的范围，随后随着经济增长放缓和失业率上升而回落。其二是小规模关税。通胀将升至3%左右，然后逐渐下降。他表示，无论哪种情况，美联储都将降息，唯一的区别在于时机。如果关税规模较大，美联储可能被迫降息以支持经济增长；如果关税规模较小，美联储可能在今年晚些时候进行一次“利好降息”。 他也强调，这也是他对于现阶段关税政策最好的判断。

Waller这番话，无疑是现阶段美联储当中最为鸽派的发言。他还明确表示，若高关税导致经济衰退，他倾向于更早、更大幅度降息，是少数对降息持开放态度的官员。自从川普宣布对等关税以来，有几位美联储官员们表达了看法，包括主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯、波士顿主席柯林斯、和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利。其中，鲍威尔说过川普的新关税“比预期的要大”，暗示现阶段控制通胀是美联储更重要的任务。威廉姆斯也同样强调等待，认为现阶段最重要的任务是保证通胀预期锚定。其他人也都对关税的通胀影响表达了担忧。

阿吉就认为，对于美联储整体的政策来说，鲍威尔说的话，无疑分量是最重的，所以，我会以他的态度为主。其他官员或鸽派或鹰派，更多是影响我对于鲍威尔态度的调整。这次Waller无疑是通胀的乐观派，但是我认为他低估了关税对于供应链的影响，低估了供应链调整所需要的时间，也低估了拉长战线对于消费者通胀预期的影响。所以，他的这番话，并没有改变我对于美联储的整体判断。我依然认为美联储现在是两手抓，用利率来控制通胀，用资产负债表来稳定流动性。而现阶段，因为通胀不确定性还很高，所以美联储不会轻易的降息。