美国经济再度传来坏消息
今天中午市场跳水了，而究其原因很有可能和经济担忧有关。亚特兰大联储的GDP预测突然更新显示，一季度，美国的经济增长很有可能是负的2.8%。这比上周-1.5%，跌幅还要进一步扩大，而且这次不仅仅是一个问题了，而是多个问题。我们就来看看到底怎么回事，美国真的衰退在即了吗？
根据亚特兰大联储的说法，这次的下调是和ISM公布的制造业PMI指数有关。数据显示，2月，美国的制造业PMI为50.3，还勉强处在扩张区间，但低于预期的50.5。更严重的是，不管是新订单还是就业又开始呈现收缩的状态。新订单从上个月的55.1，暴跌到了48.6，就业则从50.3的企稳态势，再度下探到47.6。而物价指数则上升到62.4，大幅高于预期的56.3。报告里面说，因为关税冲击，物价加速上涨了，但是需求却放缓了，本来计划开始继续招工的企业们，不得不回到原来谨慎地状态，重新开始管理人员规模。
需求和就业是经济当中最关键的两个变量，显然这样的表现就进一步加剧了市场对于经济的担忧。在报告中，几乎每个企业的反馈里面都提到关税，提到了通胀压力，比如一家矿物公司就说现在管理层在跑好几个未来情景，去评估关税对于业绩的影响，一些变量每24小时就要更新一次。大部分的公司都认同的是，这样的物价压力会对销量产生影响。未来政策的不确定性也让他们更愿意放员工离开，不会填补自主离职的人员流失。
除了ISM，今天的建筑开支数据也不太乐观。这是由美国普查局公布的数据，以前对于市场的重要性比较小，所以很少提及，但是今天数据显示，1月份的时候，建筑开支下滑了0.2%，显著低于预期的上涨0.1%。要知道在这轮周期里面，建筑一直显得比较异常。虽然美联储拔高了利率水平，但是建筑活动就没有和往常周期一样出现显著下滑。部分原因是疫情彻底扰乱了施工进度，导致很多地方缺人手，缺材料。居家办公的热潮和美联储的大放水，又让很多公司在开放后启动了新项目。另外，短暂的高利率也诞生了一些神奇的现象，比如高利率环境下，房屋价格还不断上涨。因为短暂的高利率让美国人不愿意搬家，导致市场上没有足够的房源去消化需求，于是新房价格不断上涨，也刺激了开发商们继续建新房子。未来如果制造业和建筑业都出现收缩，那么就是经济衰退的前兆，因为这两个都是最典型的领先指标。市场出现恐慌也就不奇怪了。
在亚特兰大联储的GDP预测中，也凸显了上面这些现象。比如上周的预测中，净出口是拖累GDP表现的主要原因。当时我们把这部分解读为，企业们是打算抢在关税前囤货。只要进口显著增加，那么对于GDP就是个拖累。但是这次除了净出口以外，还包含了住宅和非住宅投资的问题。这就和建筑业相关了，这反映出累GDP的因素正在增加，值得投资者警惕。
阿吉认为，从经济的表现上看，现阶段的颓势几乎都和川普的关税政策有关。这进一步表明，在关税政策明朗之前，美股很难扭转颓势，不管是企业还是投资者都会偏向谨慎观望的状态，希望等到未来政策稳定了再做定夺。而很快，我们或许就会有答案了。明天是川普对加拿大和墨西哥关税生效的最后日期。这次的动作或许会对接下来整体的关税战略有很重要的参考，值得密切关注。而如果拉长视野就会发现，关税只是相对短期的风险。它很难对于美国经济造成结构性的冲击，即便真有影响，政策也完全有调整的空间。所以投资者在应对眼下的风险的同时，别忘了抬头寻找机会。
加、墨关税引发市场恐慌！
既然说到了关税，我们就来做一个更新。周末又有一些新的消息。
首先是在周六的时候，川普签署了一项行政命令，要求对美国木材进口进行评估。该行政命令表示，木材行业对国家安全、经济实力和工业韧性至关重要，比如每年，美国军方在建筑工程上的支出就超过 100 亿美元，而木材又是其中的关键原材料。川普想知道，当前以及未来美国木材市场的需求有多高，以及未来国内的产能又是否能跟上。目前他正在考虑对全球的木材进口加征25%的关税。
这里面最惨的又是加拿大。根据2023年的数据，美国当年就进口了248亿美元的木材，为全世界最大的进口国，其中加拿大就占了其中几乎一半，其次是中国和巴西。不过好在评估的截止时间很长，商务部到今年的11月26号才需要提交。一些分析就认为，这次川普选择的时间很微妙。因为加拿大的关税还有几天就要加了，木材完全可以是两国之间谈判的一个议题，但这个时候又单独把木材拎出来，似乎想要增加和加拿大谈判的筹码。
除了军用，木材的民用也很关键，而这就和上面的建筑业、制造业息息相关。要知道，美国大部分的住宅都是用木头做的。木材成本的增加会显著冲击美国的房地产，让开发商的利润率受到威胁。如果因此造成建筑工人大面积失业，那么对于经济基本面就会有更大的冲击。
不过本周日，美国商务部长卢特尼克倒是给了市场点希望。他虽然表示对加拿大和墨西哥的关税将在本周二正式生效，但却留了点余地，强调最终的税率会由川普决定，而且还夸了一下加墨两国，说他们在边境问题上的努力做的还算不错，只是芬太尼的流入方面还不太够。这就暗示或许最终的税率可能会比25%更小，甚至可能会达成协议，避免关税的实施。
然而今天川普就打破了投资者所有的幻想。在下午的时候，他强调，已经没有空间可以谈判了，所有的关税都会在明天实施。市场也是在这条消息之后，急转直下。
至于中国，两国的火药味也在逐渐上升。昨天，有知情人士就表示，中国正在拟定反制措施，其中美国的农产品大概率会被列入其中。
结果，关税威胁到这还没完。今天川普又提了一个新威胁，表示4月2号，要给所有美国外部的农产品加征关税。在中午发布的推文里面，他就向所有美国农民喊话，让他们准备好，给美国本土生产大量的农产品。但是现在不清楚的是，这是否属于对等关税的一部分，又会有哪些产品受影响，是否存在豁免的机会。而就在不久前，美国农业部刚刚预计，今年美国农产品的贸易赤字会创历史新高，达到490亿美元。川普或许是在这个消息的影响下发的推。
阿吉认为，目前川普的不确定性正在显著的拖累市场，我们很难猜测他下一步要做什么。他又很喜欢拉高姿态，表达强硬态度，加深我们投资者的担忧。但同时他又会留有悬念，之后往往存在很大变数。这就搞得我们很难分析。于是在这个拉扯期内，我们的持仓感受肯定是很不好的，这点阿吉深有感受。每当市场大跌之际，我都会提醒自己要保持理性，不要因为走势而慌乱。这个时候可以退一步去思考自己持仓的长期逻辑。这个逻辑是否会因为关税被彻底颠覆了呢？关税是否会冲击公司的护城河呢？想明白这些问题，应该就能安心不少。
文章作者：阿吉@美投君
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