“反Trump交易”正在引领市场
相信我们观众对于川普交易肯定很熟悉，在当时川普遭遇暗杀和当选总统后，市场两度炒作川普交易，小盘股、金融股、比特币等标的应声大涨，对应着川普减税、去监管和对币圈友好的各项政策立场。但是进入2025年，似乎有些讽刺。华尔街日报就指出，今年最好的交易也和川普相关，但却是反向的。没错，这个所谓的反川普交易正在引领市场。从一个全球配置的角度来看，加拿大、墨西哥、欧洲、中国，甚至是哥伦比亚的股市表现，全都跑赢了标普500。这几个都是目前川普贸易战重点关注的对象。
从板块来说，小盘股、比特币、还有最经典的川普交易个股，特斯拉，年初至今都表现非常拉胯，只有金融板块出现了逆风翻盘的局面，涨超6%。
当然市场肯定不是专门和川普对着干，这些看起来像‘反川’的走势背后，其实包含了一个更大的变化，这很可能是一场巨大的市场轮动。俄乌战争和平有望、德国潜在的财政刺激、中国对民营企业的态度转向、更便宜的AI成本和美国经济的放缓，正是这些看起来似乎没什么关联的事件串在一起，在不断地强化市场轮动的逻辑。我们就先从最典型的“反川普交易” —— 特斯拉开始说起。特斯拉从高点已经下跌了40%，几乎要抹去川普当选以来的所有涨幅，而究其原因，华尔街日报认为，和投资者的关注点变化有关。在川普胜选后，最力挺他的马斯克毫无疑问成了最大的赢家。在乐观情绪的刺激下，投资者就开始自动的，把这个利好带入了他的公司特斯拉。当时人们都认为，特斯拉的无人驾驶业务，在川普的执政下会更容易获批，引起股价上涨，但是好景不长，很快大家就发现，马斯克的政治行为把很大一批消费者都得罪了，而这些人正好是特斯拉汽车最主要的购买群体，于是从销量上，我们能看到特斯拉正在遭遇反噬。
欧洲的上涨则并不是真正意义上的“反川”，而是和川普推动俄乌战争的和平有关。当川普打算和普京谈判的时候，投资者就开始期待，欧洲的和平能换来能源成本的下滑，那届时通胀和利率也就会跟着下降，经济的下行压力也就会大大减弱。另外，川普还要求欧洲要提高自己的军费开支，这就让欧洲的军工股闻风而动。在这些预期之上，上周末，德国的反对党基民盟/基社盟赢得胜利，市场普遍认为由基民盟/基社盟推动的经济议程，可能会包括增加基础建设投资和减税。这些有望让德国经济迎来复苏，而德国作为欧洲的经济火车头，只要它的经济好，就可以带领整个欧洲经济实现反弹。于是资金就从美国那边获利了结，开始在欧洲寻找价值洼地。
中国的市场也类似。华尔街日报指出，去年中国政府已经发表文件说，要加大财政刺激的力度，所以市场对于经济企稳复苏是有预期的，更令人意外的是DeepSeek横空出世，直接颠覆了局面。它导致市场开始重新认识中国AI的投资机会，也因此推动了政府对民营企业采取更加友好的态度。这一下子就大幅削弱了政策的不确定性，拔高了中国的经济预期。
而与之相反的是美国的大科技。实际上，在去年年底的时候，大科技已经开始出现一定的横盘走势。核心的原因就是因为预期已经被Priced In了，投资者也在大科技身上赚了很多钱，并没有找到新的兴奋点来继续投资，反而获利了结的意愿浓厚。这种意愿就被DeepSeek的出现加剧了。它那低成本的冲击，再次引起了市场对于AI变现能力的质疑。
这个时候，美国经济开始显露一些疲态，比如最新的服务业PMI指数突然大跌，落入收缩区间，整体经济呈现停滞的状态。消费者信心指数也出现了跳水，经济担忧甚嚣尘上。所以在此消彼长之下，资金就从过去美股的赢家流出，转而投资其他地区和板块的股票。
阿吉发现，华尔街日报说的这些解释，在我们频道的视频当中都有分享过。核心的论点在于，这次的板块轮动，是一个资金面和情绪面转换所造成的影响。恰好前两年，美国例外论甚嚣尘上，推高了投资者的预期，所以现在出现一定的预期回归，是个很合理的现象。纵观美股历史，板块轮动和回调都是经常发生的。每一年平均来讲，标普500都会出现2-3次5%的回调，1-2次10%的回调。目前的回调幅度也就在5%左右，完全属于正常范围内。
我看到这两天评论区有不少观众，说阿吉是死多头，无视风险。我想解释一下，阿吉一向是保持一个尽可能客观的态度，为大家分析美股咨询。在市场乐观的时候，我更倾向于给大家提示风险。在市场悲观的时候，我也会尽可能的帮大家建立信心。我的看法不一定对，但是绝不是无脑往一个方向走。相反，看涨说涨，看跌说跌，虽然大家喜欢看，但我想参考意义并不强。我对于美股当前确实是乐观态度，他的风险我每天都跟大家分析，不是无视，而是我不认为这会影响美股主要的逻辑。
整体来看，几份消费者信心指数和一份PMI报告，并不能够彻底扭转我对于美国经济的信心，毕竟更多的数据指向美国经济依然坚挺，况且别忘了目前美联储也站在我们这边，所以今年对于美国经济的基本面依然还是看好的。在这种恐慌情绪笼罩的市场下，我们投资者更需要做的是保持冷静，不要因为短时间波动就推翻了主要的投资逻辑。可以尝试退一步想想，自己持仓的公司基本面，是否因此出现了问题，长期的趋势有没有变化。如果没有，那么我们就应该继续坚定持有。
美国政府或裁员近50万，有何影响？
最近，马斯克的政府效率部门，正在掀起前所未有的大动荡。他想要大幅削减美国政府的开支，而其中最重要的一个手段就是裁员。现阶段，联邦政府可是美国的最大雇主，如果裁员的规模足够庞大，那势必会对经济和就业产生重大影响。那么接下来，我们就来探讨一下，这个风险有多大呢？
截止到2025年1月，美国联邦政府雇佣了 240 万名员工，占非农就业总数的 1.5%。如果裁员规模仅为数万人，影响可能微乎其微；但如果裁员规模达到数十万甚至接近 50 万，那么对经济的影响将不容忽视，尤其是政府雇员薪资通常高于平均水平，消费能力更强。
根据JP摩根经济学家的估算，目前已经宣布的裁员人数不到3万人。相比之下，美国过去三个月平均每月，新增 23.7 万个工作岗位，这批裁员单看数字并不算大，但是问题在于未来很有可能显著扩大。1月28号，川普政府推出了一项递延辞职计划，并发给了近乎全体员工。接受计划的雇员将会离开联邦政府，但在这之前会被暂时按照行政休假处理，允许不工作，同时继续领取工资至 9 月底。白宫称，已经有 7.5 万名员工接受了这个计划。
接着，2月14号开始，白宫启动了一个新的机制，打算解雇处于试用期的员工，其中，国税局目前已经有6000人被裁。根据联邦人事管理局数据，当前政府内有超过20万名员工入职未满一年，这部分人未来恐怕会面临更高的裁员风险。
另外，就在川普上任的第一天，他就要求冻结所有联邦政府的招聘。按照以往的水平，联邦政府每年需要雇工超过20万人，才能够抵消正常的人员流失。这部分也会对就业吸收有影响。如果把人员流失，和上面的这些可能的裁员加在一起，那么今年联邦政府可能最高会去掉47.5万个岗位，约占整体数量的20%。如果按月计算，平均每个月就会给新增岗位带来近4万的拖累。
这里面还没有算上马斯克效率部门，正在推动的两件事。其一是回邮件写明这周的工作内容，其二是到岗上班。这两个项目对于联邦员工来说，也是一个潜在的威胁。按照最新的消息，目前只有一半的员工回复了马斯克的邮件，所以预计实际的裁员数量可能还会进一步上升。
那站在一个经济全局的层面上，这近50万的裁员数量影响大吗？从比例上来看并不大，美国的非农就业岗位有差不多1.6亿，这个裁员数量仅占0.3%，而很多机构预期，2025年，全美会新增160万个岗位，所以这似乎还不足以引发危机。但是如果考虑了裁员的间接影响，那么冲击可能会更大，尤其是在那些高度依赖政府的地区。
这首当其冲肯定就是华盛顿特区了。特区的联邦雇员占比高达10%。另外全美35个州里面，至少有几个县，联邦雇员的占比是超过5%的。这些雇员被裁，不仅意味着失业，还会对本地的服务业产生拖累。相关的餐饮、娱乐等行业，可能会因此出现营收压力，于是少招人，甚至开始裁人，进一步扩大影响。
马斯克的政府效率部门，还在大肆的削减政府的合同。这也就意味着很多政府承包商们，可能会失去业务。纽约大学的教授就估算，2023年联邦政府的合同工规模为520万人，这些被砍掉的合同项目，或多或少都会对这一批人产生影响。
约翰霍普金斯大学的经济学家，还提到了另一个角度。他说裁员不是最主要的经济威胁，假设政府裁了20%，仍能够继续运转，那么随着时间的推移，这些被裁掉的人也会被劳动力市场吸收掉。最主要的威胁是在这个过程中，让政府的资金流向受阻，比如说大量的拨款因为裁员发不出去，那么依赖这些资金的企业项目可能会遭遇重大打击。
阿吉认为，美国政府裁员和私营部门裁员有着本质的不同。私营部门裁员大多是因为业绩压力，当公司盈利能力受到威胁的时候，可能会出现付不起，或者不愿意付工资的情况，甚至公司可能因此破产，被迫的让大量的人失业。但是美国政府裁员不同，它没有任何业绩压力，也不存在付不起工资的情况，所以裁员单纯就是考虑自己需不需要那么多人，节奏是可以自己把控的。如果产生了经济威胁，可以马上转向。
另外川普和马斯克到底，能不能进行那么大规模的裁员还存在不确定性。联邦雇员是最受法律保护的团体之一，即便川普他们想做，也肯定需要经历不少的官司，这就会让裁员变得更加平缓。
当然，我不排除马斯克的雷厉风行可能会引起恐慌，他也会犯错，引起市场动荡，但是这些在我看来这都是能够快速补救的，也会是短期的影响，无法扭转市场长期的走势。所以，我对于政府裁员不会过于担忧，它只是进一步验证了，今年在川普执政的背景下，美股会出现显著的波动，对于我们投资者的心态是一种考验。
PCE通胀保持下滑，但美国GDP要跌了？
今天早上，美联储最关注的指标PCE公布了，而这次消息就被市场解读为鸽派，也引起了标普500盘前走高。这到底是为什么呢？
数据显示，1月份的核心PCE环比上涨0.3%，符合预期，和12月份相比略有上升。全年的核心PCE则为2.6%，同样符合预期，并且显著低于上个月2.9%的水平。名义PCE也符合预期，环比上涨了0.3%，同比上涨了2.5%。2.5%还低于上个月的2.6%，整体来看就呈现了一个通胀依然在下滑的趋势，有利于美联储降息，于是市场就对这份数据做了一个乐观的解读。
通常来说，PCE对市场的影响有限，但是这一次却相对显著，原因是当前市场正在交易衰退逻辑，可是投资者又担心关税带来的通胀威胁，不知道美联储是否能够如约降息。而鲍威尔在上次国会听证的时候，已经明确表态，美联储会更看重PCE来做决策，于是这份数据就让市场松了一口气，降息的希望还在。
除了物价，这份数据也有一些其他值得注意的信号。其中最需要关注的就是消费和收入的情况。因为消费者信心指数下滑，所以投资者担心消费有可能放缓，那是否真的放缓了呢？没错，不仅是放缓，还下跌了。数据显示，个人的消费支出在1月下降了0.2%。这可不是什么好消息，消费是美国经济的最主要部分，如果开始出现下跌，那么是对经济基本面最有力的打击。可是这次的收入增长却意外的高，环比大涨了0.9%。也就是说，消费者的收入是没问题的，是因为一些其他原因所以减少了消费。
那是什么原因呢？报告里面没有说。不过至少这暂时还不算是一个危险信号，因为民众不可能一直存钱不花。收入是消费最重要的支撑，如果收入没有问题，消费的问题应该会是短期的。
从类别上看，图中表明，这次开支减少最多的汽车和零部件，下滑了41.1%，其次是休闲用品和房车。绝大部分下滑的类别都是商品端的，这也就意味着起码在1月份，商品端的通胀压力不大，是个好消息，要知道这段时间通胀的顽固，也和商品端通胀企稳回升有一定关系。
总体来说，这份PCE表明，美国经济问题不大，通胀依然呈现下滑趋势，美联储未来有足够的空间降息。这些都是对市场来说利好的消息。所以美股在数据出炉后上涨也就不奇怪了。
但是令人意外的是今天的另一个数据显示，美国经济要转负了。这就是亚特兰大的GDP数据。根据最新的更新，目前这个指标预期一季度，美国经济反而会下跌1.5%。那美国这是要衰退了吗？别急，如果仔细看这次预测的组成的话会发现，导致下跌的基本上就是一个因素，净出口。数据显示，净出口从原本的下跌0.41%，变成了下跌3.7%，一下子就把预测给拖下来了。那为什么净出口下跌这么多呢？
在细分的数据里面，我们能够看到答案，其实是进口出了问题。因为川普的关税政策即将落地，企业们都在马不停蹄的进口囤货，而进口是一个拖累GDP的指标，所以就让GDP转负了。这在我看来更像是一个一次性事件，未来如果川普的关税落地，或者出现什么新的变化，企业们大概率也不会像这次这么火急火燎的进口。所以我并不认为这次的负值是一个衰退的前兆。美国整体经济基本面坚挺的结论还是没变。
中国对美国关税强烈回应
川普的关税政策有一个搞笑的现象。他先是和加拿大、墨西哥还有欧洲大吵一架，威胁要加关税，结果一转头看，吵得最凶的几个国家没事，受伤的只有中国。你比如说这周，川普在澄清什么时候，会恢复给加拿大和墨西哥加关税的时候，反手就又给中国加了10%。
结果今天中国就强烈反弹。商务部在周五的时候就表示，中方对加征10%关税表示坚决反对。如果美方一意孤行，中方将采取一切必要反制措施，捍卫自身合法权益。那这些反制措施是什么呢？
根据亚洲协会研究员的预测，短期内，中国可能会采取以下措施应对。
其一是提高对美国部分产品的关税，尤其是能源、农产品和制造业相关的产品。其二是将更多的美国企业列入不可靠实体清单，限制它们的中国业务。其三，进一步限制关键矿产，也就是稀土的出口管控，让美国在电动车、电池和半导体等关键行业里面承受更大的压力。
这其实就和上次北京的反制打法一样，先是对共和党地区的关键业务加反制关税，打击川普的基本盘，然后通过限制在华美企的空间，和收紧稀土出口来通过企业界，给川普政府施加压力。不过因为中国还是有和美国谈判的意愿，这次的反制依然会显得较为克制。
只不过这次声明的态度，比月初更为强硬。商务部指责美国，将非法芬太尼泛滥的问题“甩锅”给中国，并表示川普政府的加税措施，只会增加美国家庭和企业的负担，破坏全球供应链。外交部发言人则直接批评美国政府，“施压、胁迫和威胁”中国，警告这个策略最终只会反噬美国自身。这种语气上的升级，意味着中国对美方让步的耐心正在消耗殆尽，如果川普政府继续推进更严厉的关税措施，北京可能会进一步加码反制。
阿吉认为，中方对于关税的反制，将会成为未来美股一个重要的风险。我们之前就分析过，川普的关税是可预期的，不可预期的其实是对手的反制，而来自于中国的反制是对于市场影响最大的一环。目前来看，中国还是在保留谈判的余地，我们也需要密切关注接下来的几个关键问题，才能够厘清双方到底是个什么态度，贸易战会不会进一步升级。这些问题就包括，4月2号，川普会不会按照计划追加更多关税？如果中国反制，是否会进一步收紧稀土的出口？中美两国会不会展开高层会谈？而在局势不明朗之前，中美贸易战加剧，仍会是市场的一个重大风险。
文章来自：美投君
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