债券市场传递出的信息是：保持冷静。
在美国总统特朗普(Trump)的第二个任期开始之前，美国国债遭遇了一波严重抛售，导致基准10年期美国国债收益率重返5%的可能性重燃。
人们再度担忧，如果长期利率居高不下，股市甚至整个美国经济都可能出现麻烦。
然而，令人意外的是，长期债券收益率回落至4.5%左右，而股市则剧烈震荡，同时特朗普第二个任期的开始与他第一个任期非常相似——充斥着爆炸性的头条新闻和令人焦心的悬念，让人们捉摸不透。
“一切都不明朗，”Kornitzer Capital Management和Buffalo Funds的创始人John Kornitzer说。无论是关税、对外援助、石油政策还是缩减美国政府规模，“一切都处于混乱之中”。
不过，在未来几周或几个月，动荡的政策背景未必会对选股者不利。Kornitzer说：“要利用好形势。”他还说，如果头条新闻“冲击了你喜欢的股票，如果你长期看好一家公司，那就买入。”
上周五，一项消费者信心调查显示美国人预计通胀将会上升，受此影响，股市走低。此前，1月份的就业报告喜忧参半，显示在失业率降至4%的情况下，薪资压力有所上升。
特朗普之前表示计划本周对美国的贸易伙伴征收对等关税，此后股市跌幅加大。特朗普已将对加拿大和墨西哥征收25%关税的计划推迟了一个月，但允许对中国征收10%的新关税生效。
但面对这番戏剧性场面，债券市场几乎是漠然置之。
贝森特(Bessent)效仿耶伦(Yellen)
通胀仍是债券市场担忧的问题，尤其是在2022年引发历史性损失之后，当时美联储迅速加息，导致大量低息债券价值暴跌，股市也随之下跌。
“市场保持谨慎是正确的，”骏利亨德森投资(Janus Henderson Investors)解决方案部门全球主管Matt Peron表示。他指出，上周五的就业数据令人们更加担心抗通胀之争可能尚未结束。
不过，10年期美国国债收益率上周收于4.83%，过去两周累计下跌约14个基点。Peron表示，如果收益率继续保持在这一水平，“市场可以轻松应对”。“如果收益率在短时间内飙升至5%以上，那么我们就知道是债券市场义勇军出动了。”
人们对2025年的一项主要担忧是，特朗普在关税、移民和额外减税方面的议程可能会加剧美国本已庞大的预算赤字。如果政府债务的买家罢手，收益率将会飙升，华盛顿可能会被迫采取行动限制支出。
收益率上升会增加企业、家庭和美国政府的借贷成本。
美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)上周三表示，特朗普政府目前的重点是压低10年期国债收益率，而不是向美联储施压，要求其降低短期利率。
不过，或许更重要的是，贝森特执掌财政部后采取的首批举措之一就帮助缓解了幕后的紧张情绪。
Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas表示，美国财政部上周三宣布的季度再融资计划显示，长期债务发行规模没有大幅增加，这让债券市场松了一口气。
市场此前担心，贝森特可能会放弃耶伦时期的财政部依赖短期债券发行来管理国家债务的做法。LeBas说，这种“恐惧因素”现在已经消退。他还说，到2026年，这仍有可能成为一个问题，具体取决于赤字背景。
LeBas说：“我预计利率市场今年将大体平静。”
债市的平静
近期债券市场的平静表明，在利率走向更加“正常化”的过程中，最大的冲击可能已经过去。
骏利亨德森投资的Peron表示，如果长期利率从现在开始“缓慢上升”，市场或许能够消化。但他警告称，这条道路上仍有可能出现颠簸。
Peron说：“你想要精挑细选，保持更高的质量。”目前，他认为股市的下一个最佳投资点将是“GARP”股票，即价格合理的增长型股票。“但会出现一些波动。”
对股市有利的是，与2020年新冠危机后的情景不同，美国经济目前看起来没有崩溃的危险，尤其是在失业率保持低位的情况下。
尽管围绕着大型科技巨头出现了一些失望情绪，但总体而言，企业盈利一直是积极的。乐观情绪也已蔓延至股市的其它领域。
FactSet的数据显示，目前约有62%的标普500指数成分股公布了第四季度业绩，这使得混合季度盈利增长率在上周五升至16.4%，高于去年12月底时的11.8%。
经济大背景也可能是促使美联储暂停进一步降息的理由。自去年9月以来，美联储的短期政策利率已累计下调了100个基点，至4.25%至4.5%的区间。但由于年通胀率顽固地高于美联储设定的2%目标，大幅降息的可能性似乎很小。
D.A. Davidson的财富管理研究部主管James Ragan表示：“目前看来，债券市场认为经济状况良好，利率将在更长时间内保持在较高水平。”
他指出，尽管股市略有回调，但主要股指仍接近纪录高位，即使没有科技股在2025年初领涨的加持。
“现在还是年初，但到目前为止，即使没有科技股的参与，市场也在上涨。”Ragan说，“这是一件好事。”
道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示，道琼斯指数上周抹去了早些时候的涨幅，整体下跌0.5%，结束了连续三周的上涨势头。标普500指数上周收跌0.2%，纳斯达克综合指数上周下跌0.5%。
接下来将有多位美联储官员发表讲话，包括美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周二和周三在国会发表证词陈述。本周还有一项重要经济数据公布，即周三出炉的1月份消费者价格指数。
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