受美国国债收益率跳涨拖累，美国股市1月份以来持续回落，此前牛市已将标普500指数的估值推升至历史高位。
但高盛集团(Goldman Sachs Group)的财富管理业务部门预计，10年期美国国债的收益率今年年底将低于当前水平，并建议，尽管美国股市估值处于历史高位，但投资者应继续投资美国股市。
“估值本身并不是一个退出市场的好信号，”以高盛财富管理部门首席投资官Sharmin Mossavar-Rahmani为首的投资策略团队在其2025年展望报告中表示。“现在并没有表明股票估值会出现均值回归的证据。”
该报告显示，高盛投资策略团队预计，标普500指数今年年底将收于6,200-6,300点，这意味着较2024年底上涨5%-7%，总回报率为7%-8%。标普500指数上周五大幅下跌，收于5,827.04点，原因是强劲的美国就业报告似乎令投资者感到不安，该报告推动10年期美国国债收益率升至2023年以来的最高水平。
高盛表示，从标普500指数来看，美国股市在经济扩张期间往往会上涨。该行投资策略团队预计，美国经济今年继续扩张的可能性为80%，而出现衰退的可能性仅为20%。
高盛投资策略团队的战术资产配置主管Brett Nelson在上周五于纽约高盛总部举行的一次媒体吹风会上表示，要克服这些几率来证明低配美股的合理性是很难的。他表示，起始估值与一年后的回报率之间“没有明确的关系”。
“强劲攀升”
在过去两年强劲上涨之后，美国股市2025年开局不利。
上周五，美国股市大幅收低，令标普500指数2025年截至当日累计下跌0.9%。道琼斯指数本月已累计下跌1.4%，纳斯达克综合指数今年截至上周五累计下跌0.8%。
在2023年大幅上涨24.2%的基础上，标普500指数在2024年又飙升了23.3%。
高盛投资策略团队在其展望报告中表示：“市场的强劲攀升已将估值推升至更高水平。”
高盛表示，标普500指数去年约60%的回报率来自市盈率的扩张，而不是来自利润增长。“股票估值进一步进入第10个十分位数，这使得标普500指数的估值比第二次世界大战以来至少90%的时间都要高。”
高盛在报告中称，虽然高估值令股市“更容易受到下行风险的影响”，但基于高盛对经济增长2.3%的预测，预计美国股市的表现将优于中期美国国债和现金。
高盛表示，如果投资者仅依据高估值就过早地退出股市，可能会错失回报。
高盛预计，企业利润增长将是标普500指数2025年回报率的“关键驱动因素”，该行预计标普500指数今年的每股收益将增长约10%，至265美元。
高盛投资策略团队表示：“当把这种利润增长与1.3%的股息收益率以及市盈率一定程度的压缩结合起来，我们今年的基本预测是，标普500指数总回报率将达到较高的个位数。”
与此同时，道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示，10年期美国国债收益率上周五升至4.772%，创下2023年11月1日以来的最高水平。该数据基于美东时间下午3点的水平。
即使美联储已经启动降息周期，10年期美国国债收益率仍在攀升。高盛的报告援引1989年以来的数据称，从历史上看，当美联储降息，美国国债收益率往往会先下跌，但如果经济避免了衰退，收益率随后就会上升。
“如今，美债收益率已经升至过去非衰退周期所见的水平之上，”高盛表示。“考虑到已经出现的重新定价的程度，我们认为，结果倾向于债券收益率从当前水平温和下跌。”高盛投资策略团队预计，为了找到政策利率的中性水平，美联储的降息次数将超过市场的预期，高盛这一预期强化了该团队上述观点。
高盛投资策略团队表示：“我们预计，在我们的基本预测中，10年期美国国债收益率将小幅下降”，到年底将降至4.10%-4.60%区间。
（本文译自MarketWatch。MarketWatch由《华尔街日报》母公司道琼斯运营，但MarketWatch独立于道琼斯通讯社和《华尔街日报》。）
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