这段时间，长期利率在强劲的经济数据下就不断上涨，现在已经突破了2024年四月份的高位，一度站上了4.8%，而长期利率变高，其实就是在收紧金融环境，也会给股市更大的估值压力。很多的观察者和交易员都在担心，这么高的借贷成本，是否会酿成更大的危机。
自从上周五火热的非农数据出炉后，市场就不得不重新审视美国经济的现状。当前最大的一个问题就是，2025年，美联储还有降息的必要吗？美国岗位增长强劲，失业率进一步回落。而另一边川普即将上台，准备大刀阔斧开启强增长政策，似乎未来经济过热的风险更大。长期利率可能也因此在反映这一点，收益率其中两个组成部分就是经济增长预期和通胀预期，在经济过热的预期下，增长提速伴随着通胀预期升高，就会不断推升收益率上涨。而且这种长期利率的上涨还是全球性的。根据数据，除了美国，英国、德国、澳大利亚和日本的十年期国债收益率，都在12月开始不断上涨。PGIM固定收益联合首席投资官就形容，当前全球债市似乎在“发脾气”。
对于部分市场的人来说，国债收益率上升是金融危机和新冠疫情后，近零利率环境调整的自然结果。但另一些人则认为没那么简单。这期间全球市场累计了太多的债务，如果基数是原来的一倍，那么从体量来说，现在5%的利率要付的利息就相当于过去的10%。从一个普通人的角度，长期利率继续上涨就意味着房贷利率会不断升高，现在已经回升到7%，如果进一步上升，相信更多的家庭会承受不住。
一些历史学家指出，10年期国债收益率的上升，往往是市场和经济动荡的前兆，比如2008年的金融危机，和上世纪90年代末的互联网泡沫破裂， 都有十年期国债收益率上升的身影。尽管之前超低利率的环境，让一些借款人提前锁定了低成本的融资条件，暂时免受当前收益率飙升的影响，但如果这种趋势持续下去，压力会愈发凸显，最终肯定要浮出水面，引发更多麻烦。
今明两年，会有大量的企业债到期，那么对于它们来说如何续约就是一个非常大的难题。根据数据，在2025年，企业债到期的体量超过了2万亿美元，通常需要提前一年开始准备，而如今在美联储降息放缓，长期利率不断飙升的环境下，很多的企业可能不得不面临更高的利率水平，给它们带来深刻挑战。消费者方面也让人担忧，根据美联储年度金融稳定报告，2024年第三季度，信用卡拖欠率攀升至2010年以来的最高水平，超过了4%，而且这个拖欠率的上升并不是因为消费者借的更多，所以拖欠的更多。报告指出，信用卡、汽车贷款，和学生贷款的整体消费者债务，与去年相比几乎持平，也就是说，消费者是单纯是因为财务更紧张了，导致拖欠。显然是一个不利的消息。惠灵顿管理公司投资组合经理就说，他就不信债券收益率的持续上升，可以不对经济周期产生影响。
另一方面，原本被投资者忽略的两个重要变量也重新回归，而且在变得越来越有威胁。其中一个就是债市义警 bond vigilantes。这些人会通过威胁抛售债券来干预政府的预算过程。另一个则是期限溢价。
对于债市义警，彭博指出，债市义警已经开始越来越频繁的出现在，华尔街的各种评论和报告当中。上次被大量讨论就是2023年7-8月份，十年期国债收益率逼近5%的时候。而之所以现在被频繁讨论，就是因为美国的政府赤字正在不断扩大，而且川普上台还打算减税，绝大部分的分析都认为，他只会让赤字进一步扩大。所以，出于对美国财政的长期担忧，这些投资者可能会选择抛售长债来避险。收益率的上升也会让政府的借贷成本更高，变得更谨慎。
另一边，期限溢价转正了。很多观众可能对期限溢价不是很熟悉。简单来说，它描述投资者在持有长期债券时要求的额外回报，包括利率的不确定性等，但是因为美联储之前长期处于0利率，所以这部分的不确定性就消失了。然而现在美联储未来的利率水平不确定性很高，所以投资者现在重新要求风险补偿。根据数据，期限溢价从2016年开始就基本上持续处于负值，但是在2022年后，开始逐渐收窄，如今已经转正。期限溢价转正，可能暗示市场预期未来经济风险增加。
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