银行界和工商界代表起诉美联储，美联储投票委员即将变动

今天最大的新闻是美联储要被告了，而且上诉的队伍浩浩荡荡。有银行政策研究所（The Bank Policy Institute）、美国银行家协会（American Bankers Association）、俄亥俄州银行家联盟（Ohio Bankers League）、俄亥俄州商会（Ohio Chamber of Commerce）以及美国商会（U.S. Chamber of Commerce）。他们分别代表了摩根大通、花旗银行、高盛等大美国银行，也代表了工商界的诸多企业。而上诉的原因和美联储的压力测试有关。压力测试是一种用来评估金融机构在极端、或不利经济条件下的财务状况和承受能力的工具，尤其是银行。它可以帮助监管机构和银行了解，如果发生金融危机或重大经济冲击，银行是否有足够的资本和流动性来应对。

原告们指出，当前的压力测试流程是有问题的，首先，它是秘密制定的，资本要求和限制上也不断变化。其次，美联储还不解释，强制要求他们执行。原告们表示，他们并不反对压力测试，相反，他们非常支持，认为压力测试确实有助于美国金融系统的安全。但同时，他们也认为，这些规定会影响所有美国人使用金融服务的成本，所以应该以更加透明、更加合理的方式制定。于是他们希望从2026年开始，美联储在制定这些规则的时候，能够公开透明，让公众可以参与意见，并且遵守相关法律，比如《行政程序法》和正当程序条款。

有意思的是，其实在昨天下午，美联储就发表了声明，说要给当前的压力测试程序做调整。其中就有让公众提意见的环节，但是在程度上和上面几个协会和商会要求的还差了不少，并没有能够回应他们的核心关切。声明当中就写道，这次的调整，并不是要对整体的资本要求产生实质性的改变。而银行们其实在追求公开透明之余，也想要美联储放松管制，好让他们能够放开手脚发展。银行政策研究所的CEO就在声明后表示，这起码向好的方向迈了一步，但我们会仔细审议，考虑其他行动来确保更及时的改革。这个行动大概率就是今天的上诉。

现在上诉书才刚刚递交，所以具体会有什么结果还不得而知，但是阿吉认为，整体而言，更加公开透明的压力测试程序，对于长期来说肯定是有利的。诚然，银行家们有他们的私心，想要更宽松的经营环境来赚取更多的利润，但是这无可厚非，本身银行业金融业更快速的发展也会有利于整体经济，而这里面的风险，则是监管层的责任。相信在双方的博弈之下，能够拟定出更合理的要求。

美联储投票委员即将变动，官员首次讨论AI

明年市场上最确定的一件事就是波动会变大，而除了川普政策和美联储降息放缓以外，还有一件事需要关注，那就是美联储委员会们的组成。彭博指出，明年委员会成员们的投票，可能会比今年有更大的分歧。每过一年，美联储的公开市场委员会FOMC就会轮换。2025年，波士顿联储的柯林斯，圣路易斯联储的穆萨莱姆，堪萨斯城联储的施密德，和芝加哥联储的Goolsbee将会成为轮值票委。而根据InTouch Capital Markets的评估，Goolsbee最为鸽派，而施密德和穆萨莱姆都相当鹰派。彭博Anna Wong的团队就指出，根据他们的分析，2025年票委之间的观点会更加的两极分化，趋于中间的会更少，所以鲍威尔的统一工作将会更难，预计明年美联储在投票上，也会有更多不确定性，更多分歧。

文章指出，本来当下美联储，就处在一个更加不确定的环境当中。通胀虽然已经下滑了不少，但是依然处在美联储目标的上方，而未来还有川普的各种政策影响，中性利率在哪里也不确定，所以官员们并不知道未来是否需要降息，如果降息又应该降多少，才不会让之前抗通胀的努力付之东流。这一点再叠加更加分化的委员会成员，注定明年的美联储不会像今年那么容易判断。阿吉认为，相比于之前的加息，降息对于市场造成的恐慌可能要小一些。除非美联储连续大降，释放出经济出问题了的信号，不然的话，在缓慢降息的趋势下，整体美联储造成的波动并不会太大，所以即便官员们分歧加大，我也并不会过于担忧。明年，我们在各种不确定的因素下，还是应该要注重数据的变化。倘若明年川普的政策影响的不是通胀，而是失业率，那么才更值得担忧。

另外，昨天，旧金山联储主席Daly发表了较为罕见的言论。她表示，对美国生产力的提升非常看好，而看好的原因是AI。这也是首个明确提及AI对经济有重大影响的联储官员。在采访中，Daly表示，90年代的时候，自己就已经在旧金山联储任职，当时还是一个年轻的经济学家，不过她那个时候，就帮助过时任美联储主席格林斯潘，发现上一轮的生产力爆发。而现在，她认为同样的事情将会再次上演。

Daly指出，你到处都能看到企业们在试图应用AI，改变已经在发生了，虽然生产力的变化还没有那么明显，但迟早会来。她这番话也在隐射过去。在1987年的时候，一位著名的经济学家Robert Solow就写道，你在哪里都可能看到我们已经彻底进入了电脑时代，除了一个地方，那就是生产力指标。

当时格林斯潘就认为，信息技术和互联网已经对生产力产生了变化，于是要求央行的经济学家们，去寻找企业们应用新技术的例子，Daly就是其中之一，最后的发现让格林斯潘确信，生产力的确在提升，而这个判断也指导了当时的货币政策。Daly说，等到后来数据被调整，才不断印证我们之前的判断。而这件事看起来也会发生在AI身上。

她现在想要复制当初格林斯潘的成功，于是在旧金山联储也开展了类似的研究，他们的团队采访了很多的CEO，想要知道他们在做什么，而最终的回答是令人震惊的，你不知道有多少人，多少企业都在用这些东西。这肯定是一个巨大的红利，或许需要花10年的时间才会变得明显，但毋庸置疑的是它已经开始了。

阿吉发现，实际上，当前美国的生产力已经出现了显著的提升，但是原因是什么还没有一个统一个看法。从图中可以看出，2023年美国的生产力增长，和50年代二战后的爆发、还有90年代的互联网革命不相上下。2024年的生产力提升也稳步上扬。这些短期的可能可以归功于疫情时期的影响，但更长期可持续的变化，那么就一定是AI了。这也是为什么，我对于明年经济和股市都异常看好的原因，我相信即便川普的政策如何动荡，在AI提升生产力的大趋势下，美国经济和美国企业的盈利水平，一定会更上一个台阶。